El flujo de caja vuelve a ser el rey. Wall Street recompensó a Microsoft y Oracle por demostrar que podían financiar sus enormes ambiciones en inteligencia artificial sin recurrir constantemente a los inversores.
Alphabet, por el contrario, fue castigada por su rápido gasto, mientras que el menor crecimiento de Google Search avivó los temores de que la competencia estuviera perjudicando al negocio que financia su expansión en IA. Las acciones de Amazon también cayeron tras reportar un enorme gasto en efectivo en el tercer trimestre y unas perspectivas poco alentadoras para el cuarto trimestre, a pesar de registrar el mayor crecimiento de ingresos en la nube en casi cinco años.
Las acciones de Alphabet cayeron más del 12% el jueves, registrando su peor día de la historia y borrando aproximadamente 500.000 millones de dólares en valor de mercado.
Las acciones de Amazon cayeron más del 6% en las operaciones posteriores al cierre tras la publicación de su informe de ganancias.
Las acciones de Microsoft cerraron la sesión del jueves prácticamente sin cambios, reduciendo las ganancias iniciales, después de que un informe indicara que la compañía busca recaudar 25.000 millones de dólares en su primera emisión de bonos con calificación de grado de inversión en Estados Unidos en más de nueve años.
La respuesta contrastante a sus resultados demostró que, tras recompensar a las empresas por gastar agresivamente para asegurar capacidad informática —a menudo mediante deuda—, los inversores exigen más pruebas de que el crecimiento resultante pueda financiar la siguiente ronda de desembolsos.
Meta dio una señal de alerta la semana pasada, cuando el crecimiento de los ingresos, mejor de lo esperado, y las perspectivas optimistas se vieron ensombrecidos por su elevado consumo de efectivo.
Por otro lado, Oracle cerró la sesión bursátil regular con una subida de casi el 11% el miércoles, después de que la compañía de Larry Ellison anunciara que planeaba poner un límite a la financiación externa y que esperaba lograr un flujo de caja positivo en la segunda mitad del ejercicio fiscal de 2028.
«En los cuatro proveedores de servicios en la nube a gran escala, observamos un crecimiento en el negocio de la nube y en la demanda de herramientas de IA. Pero en lo que respecta a la gestión del negocio, Microsoft parece ser el único capaz de hacer todo esto y, al mismo tiempo, generar efectivo», afirmó Brian Mulberry, estratega jefe de mercado de Zacks Investment Management.
Si bien Microsoft también está comenzando a captar capital mediante deuda, la venta sigue siendo mucho menor que la de sus competidores en lo que va del año. Google ha recaudado más de 140.000 millones de dólares mediante emisiones de deuda y acciones, mientras que Meta ha obtenido 62.500 millones de dólares y Amazon ha conseguido 98.000 millones de dólares mediante emisiones de bonos.
Amazon gastó 42.400 millones de dólares en los 12 meses que terminaron el 30 de septiembre, y reportó un gasto de capital mucho mayor de lo esperado, de 77.260 millones de dólares en el tercer trimestre. El director ejecutivo, Andy Jassy, dijo que gastaría «considerablemente más» en 2027, además de una factura masiva de 220.000 millones de dólares este año.
«Las cifras principales importan menos que la situación financiera subyacente… Amazon resultó ser una doble decepción, unida a unas previsiones que no lograron tranquilizar a los inversores, ya de por sí inquietos por la caída de Alphabet a primera hora del día», dijo Jesse Cohen, analista sénior de Investing.com.
Sin embargo, para calmar las preocupaciones, Amazon señaló un crecimiento de tres dígitos en su negocio de IA, y Jassy dijo que tiene «aún más convicción de la que ya teníamos» de que sus inversiones generarán un negocio mucho mayor que generará flujo de caja libre.
Por su parte, Alphabet destinó el 121,4% de su flujo de caja operativo a gastos de capital en el trimestre de septiembre, en comparación con el 68% de Microsoft, excluyendo los arrendamientos financieros.
Un ratio más bajo deja más efectivo disponible para la recompra de acciones, el pago de dividendos o la amortización de deuda. Un ratio superior al 100 % significa que una empresa gasta más de lo que generan sus operaciones y debe cubrir la diferencia con reservas o préstamos.
«Alphabet y Microsoft eran como el día y la noche», dijo Melissa Otto, jefa de investigación de S&P Global Visible Alpha.
«El trimestre de Microsoft demostró un crecimiento muy disciplinado, mientras que Google está gastando dinero a raudales y su negocio principal no cumplió con las expectativas», dijo, y agregó que esto podría llevar a los inversores a preguntarse «si la IA está acaparando parte del mercado» de Google Search.
El crecimiento de los ingresos por búsquedas de Google también se ralentizó hasta el 12% en el trimestre de septiembre, por debajo de las expectativas de un aumento del 14,7%, a pesar de que el director ejecutivo, Sundar Pichai, afirmó que las consultas estaban creciendo a su ritmo más rápido en cinco años.
Este negocio, tradicionalmente lucrativo, se ve amenazado por los chatbots y agentes con inteligencia artificial que están transformando la forma en que las personas buscan información, justo cuando la empresa está invirtiendo cada vez más en esta tecnología. La inversión de capital aumentará significativamente en 2027, según declaró la directora financiera, Anat Ashkenazi, a los analistas.
AUGE EN LA NUBE, APRESURA DE EFECTIVO
Sin embargo, el sorprendente desembolso de capital de Alphabet —que se espera alcance los 205.000 millones de dólares este año— está impulsando las ganancias en el otro negocio principal de IA de Google.
Los ingresos de Google Cloud se duplicaron con creces, alcanzando los 30.710 millones de dólares, pero el gasto de Alphabet eclipsó ese crecimiento. El consumo de efectivo llegó a los 9.070 millones de dólares después de que la compañía registrara su primer trimestre con flujo de caja negativo en junio.
«Google es sin duda un negocio diferente. Es un negocio distinto hoy en día al que era hace tres, cinco o diez años», dijo Jeremy Saltzberg, vicepresidente y director de inversiones de Check Capital, que posee acciones de Alphabet.
Saltzberg rechazó las preocupaciones sobre el gasto, diciendo que Alphabet necesitaba grandes desembolsos para seguir siendo competitiva en un momento en que OpenAI y Anthropic parecen estar tomando la delantera en la carrera por los modelos de IA en Silicon Valley.
«Creemos que este es un deporte de reyes, lo que significa que si no tienes 150 mil millones de dólares para gastar el próximo año en gastos de capital, ni te molestes en presentarte», dijo Saltzberg.
LA VENTAJA DE FLUJO DE CAJA DE MICROSOFT
Microsoft ofreció un marcado contraste. La compañía generó 18.600 millones de dólares en flujo de caja libre en su primer trimestre fiscal, casi 10.000 millones más de lo que esperaba Wall Street, incluso mientras invertía 45.200 millones de dólares en la expansión de su infraestructura informática.
Los ingresos de su negocio de nube Azure aumentaron un 48%, un crecimiento mejor de lo esperado, y la compañía pronosticó un crecimiento de la nube más rápido de lo previsto para el trimestre actual.
Los resultados también sugieren que Microsoft está encontrando un mercado más amplio para la IA, más allá de un puñado de clientes con grandes recursos, entre ellos OpenAI, cuyos elevados requisitos informáticos han impulsado la expansión del sector.
«El afán por las novedades tecnológicas está disminuyendo» a medida que más empresas dejan de experimentar con los modelos de IA más nuevos o potentes y se comprometen con contratos a largo plazo, dijo el CEO de Microsoft, Satya Nadella, en una conferencia telefónica con analistas.
«Quiero diversificar mi oferta», dijo. «Tenemos clientes importantes que quieren comprarnos… Si el precio es el adecuado, podríamos venderles algunos productos. Si no, seremos pacientes y desarrollaremos un negocio más amplio».
(Reporte de Aditya Soni y Deborah Sophia en Bengaluru; Editado por Sayantani Ghosh, Thomas Derpinghaus, Arun Koyyur y David Gaffen)
Fuente: reuters
